【时事点评】G20中美元首会晤点评

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  从去年延续至今的中美贸易摩擦本有望在更早时点暂告段落,但美方后续超预期的漫天要价激化了双方矛盾,导致全球风险偏好骤降,权益类资产集体下挫。再加上经济数据增长乏力,特朗普不出意外地将锅甩到了此前连续加息的美联储身上,同时继续对中国施加压力。但实质上无论是股市还是实体经济,问题的关键并不在货币当局或是所谓的贸易战“对手”中国。

  其次就未来贸易谈判的走向,根据此前双方所处状态也可略作猜想。5月中面对美方出尔反尔讹诈式的操作,中方严正声明己方立场,并连续通过官媒发声、采用了和平时期极为罕见的严厉措辞表明己方底线。另一边美方则在承担贸易战带来的伤害。特朗普政府更掣肘于中方反制措施导致的支持率下降,且前度单方面否认谈判成果也对其国际形象产生了较大的负面影响。美方难以更进一步,而中方则始终对谈判持开放态度。这一博弈格局下再度出现超市场预期的负面冲击的概率是非常有限的,未来谈判走向大概率偏向缓和。但另一方面,在当前基础上再出重大利好的可能性也不大:就党内初选阶段的表现来看,方面尚未能推出强有力的候选人进行挑战。无论是拜登、伯尼桑德斯还是伊丽莎白沃伦,都不具备当年奥巴马的号召力。因此尽管支持率下降,但特朗普政府仍有一定的“安全边际”,在至少半年时间里不会在贸易问题上作实质性让步。

  无论是增长、通胀还是就业,一系列问题的根源都在于美国长达数十年的阶层分化沉淀,以及经济全球化背景下海外劳动供给对本国劳动力的自然替代。而且在经过数十年的经营以后,中国及其他经济体所积累起来的产业链优势根本无法在短期内被抹平。因此从竞选时就始终强调MAGA(让美国再次伟大)的特朗普政府自然明白要履行竞选时的承诺,真正的对手是本国的资本集团而非中国、欧洲或是其他外部经济体。内部问题是没有办法通过外部手段解决的。而且事后也证明了即使加征关税,成本最终更多是由美方(企业、居民部门)承担,如果进一步加码,只会增加己方的通胀压力,反而削减后续降息的操作空间。总结来看,此次大阪会晤美方态度的缓和可算顺天应时,同时也提振了全球资本市场的风险偏好,再度延后了美股见顶的时点。

  资本市场反应热烈:自两国元首将在大阪会晤的消息公布后,全球股市普涨。其中沪深300指数整个6月上涨5.39%,会晤后首个交易日(7月1日)大涨2.88%。

  6月29日习主席与美国特朗普总统在日本大阪举行会晤。两国元首就事关中美关系发展的根本性问题、当前中美经贸摩擦以及共同关心的国际和地区问题深入交换意见,为下阶段两国关系发展定向把舵,同意推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系。总结各方信息,除重启贸易谈判以外,当前已阶段性达成一致的内容包括美方暂停加征关税,并对华为解除部分限制等。

  由此判断,未来谈判结果的变动范围其实较为有限,利好也已在此轮元首会晤期间兑现较多。除非“特大统领”故技重施,否则中期来看贸易谈判对资本市场的影响可能逐渐钝化,市场关注的重点将转移到其他方面,如美元的长期走势拐点。尽管美元指数在两国元首会晤后首日受利好影响大涨0.66%,但市场对于其长期走弱的预期并未改变。由于增长乏力,美联储降息只是时间问题,且实际利率再度走软。在此背景下,黄金具备一定投资价值(尽管短期内受风险偏好提升影响可能会有震荡)。当然人民币有望同步走强,可能抵消部分黄金价格涨幅。但从组合多元化的角度出发来看黄金主题产品仍可起到对冲风险资产不确定性的作用。

  经历此轮缓和后,中美贸易摩擦对于市场的影响可能逐步钝化。首先单就此轮全球股市普涨而言,元首会晤成果自然是重要因素,但非唯一因素。此前美欧央行的货币政策转向主导了去年底启动的行情至今。而最近市场普遍预计美联储将在7月降息,美债收益率加速下行。实际上从6月初开始美股指数就已连续反弹,领先于元首确认会晤的信息。

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